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販賣愛情的美國珠寶品牌蒂芙尼，以一六二億美

元賣給法國LVMH集團。 這場精品業世紀婚禮，

有用不完的鈔票，數不盡的名媛富豪，還有令人

歎為觀止的算計。

法國精品商酩悅．軒尼詩—路易．威登集團（LV

MH）在十一月二十五日宣布，以一六二億美元

（約合新台幣四九○○億元），全數收購美國珠寶

商蒂芙尼（Tiffany & Co.）的股權。以金額計算，

這是全世界精品行業，包括珠寶、首飾、服飾、

皮件等奢侈品牌，總價金最高的一次併購，也是

LVMH稱霸精品時尚產業、鞏固全球龍頭地位，

戰略地圖上必須完成的最後一塊拼圖。

 

全世界最成功的品牌置入

 

蒂芙尼是美國結婚戒指的代表品牌，公司創設

至今已經有一八二年歷史。一九六一年上映的

愛情喜劇電影《第凡內早餐》，可能是全人類

最成功的品牌置入案。

 

電影一開始，一輛黃色計程車在清晨時分停在

紐約第五大道的蒂芙尼公司門口，戴墨鏡、梳

著大包頭、頸上圈著華麗蒂芙尼項鍊的奧黛麗

．赫本，仰望蒂芙尼閃亮的金字招牌，背景配

樂是《月河》（Moon River），隨著電影在全

球大賣座成為經典畫面，從此蒂芙尼第五大道

旗艦店成為美國時尚品牌的終極地標，而蒂芙

尼公司所使用的標準色，被稱為「蒂芙尼藍」

、或是「勿忘我藍」（forget-me-not blue），

成為精品企業最著名的標準色，蒂芙尼戒指、

項鍊，以及獨特的藍色包裝盒，是許多女性夢

想擁有的禮物。

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《第凡內早餐》電影上映至今將近六十年，蒂

芙尼也已經擴張到全球各大城市，每年營業額

超過四十億美元，但紐約旗艦店仍然高居整個

公司營業額的十分之一，一家三千坪的店面，

一年營收超過新台幣一二○億元，持續多年不墜。

 

這家享有光榮歷史的美國企業終止一八二年的

獨立運作，賣給法國財團，難免讓人感到扼腕。

不過，蒂芙尼嫁給LVMH，並不是一個衝動的

決定，而是買賣雙方都深思熟慮、布局多年，

最終皆大歡喜的幸福大結局。

說到幸福大結局，對企業併購來說，買賣雙方

公司的股票漲跌，無疑是最好指標。

賣方蒂芙尼的股東獲得一六二億美元現金，而

且預計在明年年中就可以獲利落袋，每股一三

五美元的賣價，是十月二十六日合併案首度宣

布之前的三七％溢價，更是公司上市以來從未

見到的最高價。

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買方LVMH也沒有買貴，其在巴黎證交所的股價

，從十月中旬的每股三六○歐元左右，一路上漲

突破四○○歐元，也創下歷史新高，顯然投資人

認為這是一筆非常划算的交易。

 

LVMH去年營業額四六八億歐元，換算約五一四

億美元，是蒂芙尼去年四十一．七億美元營業額

的十二倍多，而且LVMH二○一八年營業額年增一

○％，一九年前九個月竟然還增長十六％；公司

財務穩健、現金充沛、增長動能強勁，公司總市

值二二○○億美元，過去三年股價漲了三倍。

 

硬奢侈品領域爭冠

 

LVMH最大的競爭對手是總部在瑞士的歷峯集團

（Richemont），該集團在珠寶、手錶類的「硬

奢侈品」（hard luxury）領域擁有卡地亞（Cartier）

以及梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）等品牌，

去年在硬奢侈品領域的營業額高達一百億歐元。

 

LVMH在一一年併購寶格麗（Bvlgari），雖然是

龍頭品牌，卻必須加上蒂芙尼，在硬奢侈品領域

的營業額才接近一百億歐元，蒂芙尼對LVMH高

度戰略意義由此可見一斑。

 

今年七十歲的LVMH董事長阿諾特（Bernard Arnault）

趁著低利率的環境，加快大型併購讓全球最大的

精品集團高速擴張，一七年他斥資約一三○億美

元，取得迪奧（Dior）的控制權，去年花二十六

億美元買下精品旅館品牌Belmond，今年集團業

績繼續繳出年增十六％的成績單，蒂芙尼併購案

又做得漂亮。

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阿諾特自己受惠於股價上漲，身家淨值在十二月

一日來到一○七六億美元，今年連續超越巴菲特

與比爾．蓋茲，成為全球僅次於貝佐斯的第二

富豪。

借錢去致富，就找嘉義昌億當舖。

今年十月十七日，阿諾特飛到美國德州，與總

統川普一起為LVMH的美國工廠開工剪綵，廣

達三千多坪的廠房，生產經典LV Monogram花

紋手提包，預計雇用一千名時薪十三美元（約

新台幣四百元）的工人，每個包包都打上Mad

e in USA的標籤，讓川普龍心大悅。阿諾特既

能將寶格麗的義大利百年精品設計發揚光大，

又能讓大量銷售的LV提袋打上美國製的標籤，

戰略布局靈活，全球無出其右。

 

蒂芙尼作為美國的驕傲，這幾年卻面臨百年品

牌老化的威脅。兩年半之前的一七年二月五日

，蒂芙尼突然宣布解雇公司執行長、法國籍的

庫門那（Frédéric Cuménal），原因是一六年

的耶誕節業績衰退，連美國第五大道的發跡總

部都不能倖免。庫門那於一一年加入蒂芙尼，

一五年四月升任執行長，但是公司業績不只沒

有起色，還在衰退中掙扎，他只做了二十二個

月的執行長，就被當時的董事長柯瓦斯基（Mi

chael Kowalski）主持的董事會趕下台。

 

為了拯救不斷下沉的業績，蒂芙尼的經營團隊

積極進行海外擴張，結果歐洲沒有攻下來，努

力半天，整個歐洲只占公司業績十一％，相當

紐約第五大道單店業績。另外，包括台灣在內

的大中華區倒是非常喜歡「蒂芙尼藍」，幾年

努力的擴張，中國、香港與台灣的分店每年貢

獻四三％的業績，幾乎與美國消費者四六％的

貢獻度相當。

 

不過，占營業額超過四成的中國市場，這幾年

成為精品業績衰退的重災區，蒂芙尼耗盡力氣

才勉強維持住中國業績，卻擔憂很快會爆發業

績斷崖的危機。

 

趕走庫門那的一七年，柯瓦斯基與華爾街的「積

極股東」（Activist Investor）合作，著名的Jan

a基金公司（Jana Partners LLC）持有蒂芙尼五

．一％股權，與柯瓦斯基一起改組蒂芙尼董事會。

柯瓦斯基讓出董事長大位，改聘成功打造美國時

裝品牌Tory Burch的法洛（Roger Farah）出任

執行長；而Jana的合夥人之一，先前擔任寶格

麗執行長的特拉潘尼（Francesco Trapani）同

時進入蒂芙尼董事會。

 

一一年LVMH併購寶格麗的過程中，特拉潘尼是

關鍵要角之一，其後看著寶格麗業績蒸蒸日上

一七年再進入蒂芙尼董事會，蒂芙尼嫁入LVMH

就此進入訂婚階段。

 

改革不因併購而止 是真愛

 

董事會改組後，蒂芙尼隨即啟動一連串改革，包

括找來具有傳奇地位的珠寶設計師Reed Krakoff

來擦亮產品設計，找了女星Lady Gaga在一九年

的奧斯卡金像獎頒獎之夜，戴著一二八克拉的蒂

芙尼鑽戒項鍊走紅地毯；另外也積極開拓男性產

品線，從婚戒到袖扣，

 

甚至撲克牌都有。還有，公司宣布要斥資二億五

千萬美元，全面改裝紐約第五大道旗艦店，要給

年輕的九○後族群全新的購物體驗。

 

蒂芙尼的改革大計，每一項都需要口袋深厚的

LVMH財務支持，甚至面臨中國市場衰退衝擊時，

LVMH可以統合旗下七十五個時尚品牌，戰略靈

活度與風險承受能力，能給予蒂芙尼更高的安全

保障。當然，原本蒂芙尼面對每一季法說會的壓

力，迫使公司政策必須向短期的業績低頭，併入

豪門之後，能夠進行長期戰略布局的空間將加大。

 

蒂芙尼與LVMH的默契，還有一件「小事」可以

證明。雙方董事會進行併購談判的同時，蒂芙尼

還增聘美國時尚圈內著名的高級主管，曾任義大

利時裝品牌Gucci美國總經理、美國精品連鎖百

貨Barneys New York執行長的Daniella Vitale出

任公司品牌長，十二月一日就任。此人事案讓外

界清楚看到，蒂芙尼的改革計畫不會因為合併而

有重大變化，LVMH董事長阿諾特以及公司的財

務長在合併後所說，將會繼續支持蒂芙尼轉型的

承諾，的確是雙方共識，今天的合併，是雙方多

年來戰略布局的收尾。

 

一百八十多年來擁抱愛情、銷售婚姻真愛價值的

蒂芙尼，選擇嫁入法國豪門，尋找未來的幸福，

這是雙方多年來精心布局的婚禮，當然是金光閃

閃，面子十足。不過，要確保裡子，也得精密計

算，穩定布局，建立互信與默契，才會有Happy

forever的幸福。

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